【券商聚焦】东吴证券维持乐舒适(02698)买入评级 指盈利预告好于预期

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)发布2026年上半年正面盈利预告，预计收入不少于3.28亿美元（同比≥+28%）、利润不少于0.73亿美元（同比≥+40%）、经调整净利润不少于0.75亿美元（同比≥+47%）。按预告下限测算，净利率约22.3%、经调整净利率约22.9%，利润增速显著快于收入，好于该行此前预期。研报认为，收入高增主要源于量价齐升。销量端，公司通过深化销售渠道及优化生产布局，在东非、西非等核心市场保持龙头地位，并积极拓展拉丁美洲新市场，带动整体销量提升。均价端，2026年上半年多数经营地区货币兑美元走强，推动以美元计价的各产品类型平均售价提升。非洲基本盘与拉美增量共同贡献了增长动力。从盈利能力看，利润增速快于收入。据公司披露，利润增长的核心驱动包括：收入增长带动的毛利增加、2025年11月上市募集资金使银行结余上升从而增加的利息收益，以及2026年上半年概无上市开支带来的费用节约，该等正面影响部分被欧元等货币兑美元贬值产生的外汇亏损净额所抵消。经调整净利润增速更高（≥+47%），因其已剔除上市开支及外汇损益影响，增长主要来自毛利增加和银行结余收益两项。东吴证券指出，乐舒适凭借本地化产销网络与多品牌产品矩阵构筑竞争壁垒，正积极将非洲经验复制至拉美、中亚市场，成长空间广阔。基于本次好于预期的盈利预告，该行上调了盈利预测，将公司2026-2028年归母净利润预期由1.41/1.65/1.90亿美元上调至1.52/1.78/2.06亿美元，对应同比增25%/18%/15%。当前股价对应2026-2028年PE分别为16.5/14.0/12.2倍，维持“买入”评级。

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